8月29日，英伟达公布了表露亮眼的第二季度财报，终了营收300亿好意思元白丝 足交，同比增长122%。关联词，英伟达瞻望第三季度营运收入同比增长80%至325亿好意思元，低于最高瞻望值379亿好意思元。财报发布后，英伟达股价极速跳水，一度跌破7%。

摩根士丹利股票分析师Shawn Kim过头团队发布讲述称，这种商场表露，预示着半导体行业依然参预后期周期，行将见顶。

从历史上看，行业参预后期周期会呈现出一些迹象：尽管商场式样从乐不雅转向狂热，投资者仍然意志到估值过高和翌日增长后劲的局限性，从而导致股价回调，同期，行业的营收增长运行放缓。

近亲乱伦半导体行业参预后期周期

无论是数据中心收入如故举座收入，英伟达第二季度的表露王人超出了预期。关联词，英伟达股价仍然跳水，大摩暗意，半导体行业表泄漏了显明的后期周期特征——商场笃信需求仍然强盛，英伟达第三季度的设备也很积极，关联词，商场对利好音书响应疲软。

大摩暗意，每每而言，半导体行业的增长率要么很高，要么负增长，少许是温和的增长。半导体行业每两年把握达到一次供需均衡，但这种均衡期不会捏续太久。

现在，偷拍自拍亚洲色图半导体行业正濒临着后期周期，包括半导体的行业情景和估值。商场对半导体行业的后续发展捏不同的看法白丝 足交，惦记半导体周期依然达到顶峰的畏惧与错失东谈主工智能契机的畏惧相抗衡。

2025年，行业营收增长或运行放缓

大摩暗意，商场每每会在看到新时间的财务收益之前，就预期其影响。在互联网泡沫时间，尽管许厚情况下商场的历久预测与最终执行效果的差距并不大，但股票估值无法督察在高位，销售倍数很快会规复宽广。导致互联网泡沫离散的原因是，商场消化了悉数互联网基础重要开销，而公司却无法终了高渴望讲演。

膨胀到现在的生成式AI。如果商场意志到富足的AI收入可能比预期的更远方，那么商场对AI估值的溢价可能会减轻。这不是悲不雅地看跌，而是更感性的不雅点，毕竟现在好多企业的AI技俩仍处于试点或见识考证阶段。关联词最终，东谈主工智能将创造出纷乱的历久投资契机，就像之前由缱绻机驱动的范式更始相似。

大摩指出，固然现时的科技周期可能与以往不同，但也有迹象标明，现在正在接近半导体行业周期的顶峰，这个顶峰运行于2022年第四季度。尽管现在商场对GPU的需求不问可知，但关于下一阶段的东谈主工智能交游来说，情况可能并不那么浅近——重要点在于AI需求是否会在2025-2026年之前提前开释（pull forward）。

大摩暗意，历史上，商场一直受到变化率的驱动。基于同比销售/订价增长（YoY sales/pricing growth），半导体行业周期的峰值行将到来，公共收入同比指向2024年第三季度的岑岭。大摩笃信，科技公司将接续在2025年终了上升，供应可能要到2025年底智商赶上需求，但股价会随变化率波动，这意味着半导体行业公司会终了盈利，但股价不会达到之前的水平。

跟着时辰的推移，半导体行业更多的价值将转化到利用层面，基础重要的价值会减少。尽管现在AI缱绻芯片艰巨，但这一趋势不会恒久捏续下去——最终AI芯片的供应将追上需求，呈现出周期性特征，很丢丑管现时的增长速率。

大王人的预期是，参预2025年后，半导体行业的营收增长将运行放缓。

商场式样从乐不雅转向狂热

勾通各个周期的一件不变的事情是东谈主类算作。在行业的后期周期，一个特征是投资者从乐不雅转向狂热。这一时间，鼓励股票上升的主如若一些成分的闭幕，客岁是利息障翳率，本年是东谈主工智能带来的盈利动能，这一动能正在加快，瞻望将在接下来的几个季度达到顶峰。

大摩以为，现在的商场心境将很快从对新周期增长驱动成分的退换转向对周期顶部驾临的畏惧。总结昔时的10个周期，SOX指数在“悲不雅期”后的3个月平均表露优于门径普尔500指数13个百分点；在捏续约三个季度的“怀疑期”中，这一优异表露扩大到32个百分点；在每每捏续约两个季度的“乐不雅期”， 这一优异表露进一步加快到76个百分点，但一朝参预“狂热期”，SOX指数平均表露落伍于门径普尔500指数13个百分点。

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